红星美凯龙公开发售未获足额认购
- 2018-01-04
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投资人改变主意进而“抽飞”，主要是受大市气氛、香港政改被否决等不利消息影响。而红星美凯龙旗下商场近日爆出的撤店等负面消息，也是导致“抽飞”的重要原因。
6月12日，红星美凯龙家居集团股份发布香港上市招股材料，计划按每股11.18港元至13.28港元，发售约5.44亿股股份，预计融资规模约为7.8亿美元至9.3亿美元，计划6月26日开始正式在港交所主板挂牌交易。
股票公开发售于6月16日上午9时开始，并于6月19日中午12时结束，最终，红星美凯龙共借出7亿港元孖展额（孖展，即杠杆式交易，也称保证金交易，孖展额即以此方式发售股票的数额），受“抽飞”（抽飞，即下单后又要求撤回新股认购要约的情况）影响，由日前相当于超购1.1倍回落至未足额认购。
信诚证券联席董事张智威认为，投资人改变主意进而“抽飞”，主要是受大市气氛、香港政改被否决等不利消息影响。而红星美凯龙旗下商场近日爆出的撤店等负面消息，也是导致“抽飞”的重要原因。
“但孖展额低于预期并不意味着最终公开认购一定不足额，因为还有一些不使用孖展方式认购的部分。不过目前至少可以肯定，公开认购的超额倍数一定比较少。”香港粤海证券投资银行董事黄立冲告诉中国房地产报记者。
即便如此，红星美凯龙依然面临新股挂牌即破发的压力。
“在多重不利因素影响下，红星美凯龙挂牌后不排除在盘中会破发。但红星美凯龙的IPO中有绿鞋机制，在海外的基金下单比较多的情况下，它可以多配股出去，可以至多收回整个盘的15%，这样在护盘的过程中可以有所支撑。在护盘资金不足、抛压较大的情况下，不排除中段破发、尾盘拉回。”黄立冲分析称。
在中国建筑材料流通协会副会长秦占学看来，红星美凯龙此轮上市最大的亮点是，其为国内首家上市的纯家居卖场企业。“国内家居企业都在蠢蠢欲动，如果红星美凯龙港股上市成功，将引发一波上市潮。整个家居行业正面临转型升级，谁先上市融到资，谁在兼并重组时就能走在前面。”秦占学称，居然之家A股上市也即将启动。
但黄立冲对红星美凯龙的上市前景并不看好，他表示：“今年家居生产企业大面积破产倒闭，整体形势不乐观。虽然龙头家居企业业绩有所上涨，但是人口红利和适婚人口在减少，因此市场增量在减少，与家居紧密相连的房地产行业萎缩也会对其产生影响。所以，我不建议认购。”
急需上市输血
红星美凯龙招股文件显示，此次发行的5.44亿股全部为新股，占发行后公司总股本的15%。绿鞋期权规模不超过初始发行规模的15%，全部行使后总发行规模是6.6亿股。
所得集资中，40%用于开发9个新的自营商场；约26%将用于投资或收购其他家具零售商；约14%用于现有债务再融资；约10%用作电子商务业务及信息技术系统的开发资金；约10%用作一般营运资金。
另外，一直被外界认为是红星美凯龙寻求转型的平台红星地产，并未纳入此次红星美凯龙IPO范围之内。
在红星美凯龙的基石投资者中，已锁定Falcon Edge Capital、格力电器 、中国建材、山东国有资产投资公司以及资产管理公司Bosvalen等5家公司，合共认购其3.3亿美元(约25.74亿港元)的股份。
6月16日，在红星美凯龙于香港举办的IPO全球发售媒体会上，公司创始人车建新不断强调红星美凯龙在家居行业龙头老大的地位。“无论从门店数量，还是经营面积来看，红星美凯龙都是这个行业中第二位到第五位之和。”车建新称。
据悉，红星美凯龙觅得中金、高盛、摩根士丹利作为联席保荐人。保荐人和承销商将红星美凯龙定义为百安居或美国的HOME DEPOT（全球最大建材零售企业美国家居货栈），而这一概念对美国投资者将比较有吸引力。
“但香港投资者并不会那么认可。因为红星美凯龙的优势主要还是在于获得了一些低成本的土地，在过去中国房地产行业的爆发性增长过程中受益了。”黄立冲告诉中国房地产报记者，“而且红星美凯龙的目标市场及其所面临的竞争环境，其实都和百安居或HOME DEPOT有较大差异。”
数据显示，截至2014年年底，其商场网络增至158个，遍布中国26个省份115个城市。急速扩张为红星带来高增长，但随之而来的是高负债。
此次红星美凯龙披露的信息显示，2011年~2013年，红星美凯龙公司合并口径的净营运资金分别为-33.46亿元、-13.73亿元、-39.28亿元，合并资产负债率分别为74.29%、72.29%、75.59%。处于同行业较高水平。另外，该公司及其子公司为融资而抵押担保的资产总计126.24亿元，合计占公司资产总额的42.42%。
中投顾问董事、研究总监郭凡礼指出，公司负债率较高，而且正在向三四线城市扩张，同时力推线上平台，急需大量资金注入，红星美凯龙必须尽快上市，否则将面临资金链断裂的风险，对企业整体发展造成较大阻碍。
而红星美凯龙的上市之路则要追溯到2007年，当时车建新就透露，准备在两到三年内IPO，在上海证券交易所上市。
然而直到2014年，中国证监会网站正式公布红星美凯龙首次公开发行的预披露材料，红星美凯龙的上市才首次纳入轨道。但随后，红星美凯龙就被证监会贴上了“中止审查”标签。
2015年3月红星美凯龙向中国证监会申请撤回A股上市申请，同时，向中国证监会递交有关于香港联交所上市的申请，并已于2015年5月7日获得中国证监会批准。
尽管在新闻发布会上车建新强调2014年的公司净资本负债率已经降低到30.9%，低于行业平均水平，财务健康，但公司计划中25家直营店的建设依然高度依赖后续资金的支撑。2009年红星美凯龙董事总经理迟淼曾公开坦言，红星美凯龙每家直营店至少需投入10亿元，随着人力成本提升，单是新增的25家直营店预计就需要300亿元左右的投资，更何况，150多家卖场还面临转型的重担，红星美凯龙对资本的渴求可见一斑。
“从行业角度讲，家居企业上市肯定是好事，通过资本市场直接融资，可以进行行业重新整合。”秦占学说，企业上市融资后可以在国内兼并重组、改造升级，也可以拿钱去国外搭上“一带一路”的顺风车。“这两年行业大势不景气，没有钱就阻挡了很多可能的出路，我们希望A股能考虑减少一些限制，否则家居卖场也去H股融资了，A股会失去很多优质资源。”
在黄立冲看来，渴求上市也是因为红星美凯龙的PE急需退出通道。由于高速扩张，红星美凯龙曾多轮融资。“上市后，PE可以通过二级市场行为建立退出机制。”
“短时间内该股票对资本吸引力不是很大。除了家居卖场的持续衰败，类商业地产的模式也在受到冲击。”黄立冲表示，虽然主承销商一厢情愿地把红星美凯龙定义为纯卖场公司，但其类似万达的模式摆脱不了商业地产的烙印。
股票公开发售于6月16日上午9时开始，并于6月19日中午12时结束，最终，红星美凯龙共借出7亿港元孖展额（孖展，即杠杆式交易，也称保证金交易，孖展额即以此方式发售股票的数额），受“抽飞”（抽飞，即下单后又要求撤回新股认购要约的情况）影响，由日前相当于超购1.1倍回落至未足额认购。
信诚证券联席董事张智威认为，投资人改变主意进而“抽飞”，主要是受大市气氛、香港政改被否决等不利消息影响。而红星美凯龙旗下商场近日爆出的撤店等负面消息，也是导致“抽飞”的重要原因。
“但孖展额低于预期并不意味着最终公开认购一定不足额，因为还有一些不使用孖展方式认购的部分。不过目前至少可以肯定，公开认购的超额倍数一定比较少。”香港粤海证券投资银行董事黄立冲告诉中国房地产报记者。
即便如此，红星美凯龙依然面临新股挂牌即破发的压力。
“在多重不利因素影响下，红星美凯龙挂牌后不排除在盘中会破发。但红星美凯龙的IPO中有绿鞋机制，在海外的基金下单比较多的情况下，它可以多配股出去，可以至多收回整个盘的15%，这样在护盘的过程中可以有所支撑。在护盘资金不足、抛压较大的情况下，不排除中段破发、尾盘拉回。”黄立冲分析称。
在中国建筑材料流通协会副会长秦占学看来，红星美凯龙此轮上市最大的亮点是，其为国内首家上市的纯家居卖场企业。“国内家居企业都在蠢蠢欲动，如果红星美凯龙港股上市成功，将引发一波上市潮。整个家居行业正面临转型升级，谁先上市融到资，谁在兼并重组时就能走在前面。”秦占学称，居然之家A股上市也即将启动。
但黄立冲对红星美凯龙的上市前景并不看好，他表示：“今年家居生产企业大面积破产倒闭，整体形势不乐观。虽然龙头家居企业业绩有所上涨，但是人口红利和适婚人口在减少，因此市场增量在减少，与家居紧密相连的房地产行业萎缩也会对其产生影响。所以，我不建议认购。”
急需上市输血
红星美凯龙招股文件显示，此次发行的5.44亿股全部为新股，占发行后公司总股本的15%。绿鞋期权规模不超过初始发行规模的15%，全部行使后总发行规模是6.6亿股。
所得集资中，40%用于开发9个新的自营商场；约26%将用于投资或收购其他家具零售商；约14%用于现有债务再融资；约10%用作电子商务业务及信息技术系统的开发资金；约10%用作一般营运资金。
另外，一直被外界认为是红星美凯龙寻求转型的平台红星地产，并未纳入此次红星美凯龙IPO范围之内。
在红星美凯龙的基石投资者中，已锁定Falcon Edge Capital、格力电器 、中国建材、山东国有资产投资公司以及资产管理公司Bosvalen等5家公司，合共认购其3.3亿美元(约25.74亿港元)的股份。
6月16日，在红星美凯龙于香港举办的IPO全球发售媒体会上，公司创始人车建新不断强调红星美凯龙在家居行业龙头老大的地位。“无论从门店数量，还是经营面积来看，红星美凯龙都是这个行业中第二位到第五位之和。”车建新称。
据悉，红星美凯龙觅得中金、高盛、摩根士丹利作为联席保荐人。保荐人和承销商将红星美凯龙定义为百安居或美国的HOME DEPOT（全球最大建材零售企业美国家居货栈），而这一概念对美国投资者将比较有吸引力。
“但香港投资者并不会那么认可。因为红星美凯龙的优势主要还是在于获得了一些低成本的土地，在过去中国房地产行业的爆发性增长过程中受益了。”黄立冲告诉中国房地产报记者，“而且红星美凯龙的目标市场及其所面临的竞争环境，其实都和百安居或HOME DEPOT有较大差异。”
数据显示，截至2014年年底，其商场网络增至158个，遍布中国26个省份115个城市。急速扩张为红星带来高增长，但随之而来的是高负债。
此次红星美凯龙披露的信息显示，2011年~2013年，红星美凯龙公司合并口径的净营运资金分别为-33.46亿元、-13.73亿元、-39.28亿元，合并资产负债率分别为74.29%、72.29%、75.59%。处于同行业较高水平。另外，该公司及其子公司为融资而抵押担保的资产总计126.24亿元，合计占公司资产总额的42.42%。
中投顾问董事、研究总监郭凡礼指出，公司负债率较高，而且正在向三四线城市扩张，同时力推线上平台，急需大量资金注入，红星美凯龙必须尽快上市，否则将面临资金链断裂的风险，对企业整体发展造成较大阻碍。
而红星美凯龙的上市之路则要追溯到2007年，当时车建新就透露，准备在两到三年内IPO，在上海证券交易所上市。
然而直到2014年，中国证监会网站正式公布红星美凯龙首次公开发行的预披露材料，红星美凯龙的上市才首次纳入轨道。但随后，红星美凯龙就被证监会贴上了“中止审查”标签。
2015年3月红星美凯龙向中国证监会申请撤回A股上市申请，同时，向中国证监会递交有关于香港联交所上市的申请，并已于2015年5月7日获得中国证监会批准。
尽管在新闻发布会上车建新强调2014年的公司净资本负债率已经降低到30.9%，低于行业平均水平，财务健康，但公司计划中25家直营店的建设依然高度依赖后续资金的支撑。2009年红星美凯龙董事总经理迟淼曾公开坦言，红星美凯龙每家直营店至少需投入10亿元，随着人力成本提升，单是新增的25家直营店预计就需要300亿元左右的投资，更何况，150多家卖场还面临转型的重担，红星美凯龙对资本的渴求可见一斑。
“从行业角度讲，家居企业上市肯定是好事，通过资本市场直接融资，可以进行行业重新整合。”秦占学说，企业上市融资后可以在国内兼并重组、改造升级，也可以拿钱去国外搭上“一带一路”的顺风车。“这两年行业大势不景气，没有钱就阻挡了很多可能的出路，我们希望A股能考虑减少一些限制，否则家居卖场也去H股融资了，A股会失去很多优质资源。”
在黄立冲看来，渴求上市也是因为红星美凯龙的PE急需退出通道。由于高速扩张，红星美凯龙曾多轮融资。“上市后，PE可以通过二级市场行为建立退出机制。”
“短时间内该股票对资本吸引力不是很大。除了家居卖场的持续衰败，类商业地产的模式也在受到冲击。”黄立冲表示，虽然主承销商一厢情愿地把红星美凯龙定义为纯卖场公司，但其类似万达的模式摆脱不了商业地产的烙印。
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